什么是自動(dòng)做市商AMM？

DeFi領(lǐng)域去中心化交易所DEX能夠崛起的一個(gè)核心原因是引入了什么是自動(dòng)做市商（AMM）模式。AMM又稱自動(dòng)化做市商，它是去中心化交易所（DEX）最為關(guān)鍵的技術(shù)之一，已被證明是最具影響力的DeFi創(chuàng)新之一，它們能夠?yàn)橐幌盗胁煌�代幣�?chuàng)建和運(yùn)行可公開獲取的鏈上流動(dòng)性。

任何市場都可能存在沒有足夠的有機(jī)流動(dòng)性以支持活躍的交易的狀況，做市商本質(zhì)上就是通過促進(jìn)這些市場中不會(huì)發(fā)生的交易來緩解這一問題的代理商。在傳統(tǒng)的CEX里許多做市商都是專業(yè)的團(tuán)隊(duì)或是機(jī)構(gòu)。而AMM(Automated Market Maker)，相當(dāng)于把他們這個(gè)角色給真正的去中心化了。

所謂做市商（MM），也叫流動(dòng)性提供者（LP），他們是負(fù)責(zé)為交易所提供流動(dòng)性，同時(shí)進(jìn)行價(jià)格操作的實(shí)體，他們獲得DEX上交易用戶的手續(xù)費(fèi)，其交易活動(dòng)為其他交易方創(chuàng)造流動(dòng)性。這是通過MM從自己的賬戶買賣資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)的，而他們的目的是為了盈利，由于他們的交易活動(dòng)為其它交易者創(chuàng)造了流動(dòng)性，這降低了大宗交易的滑點(diǎn)。而自動(dòng)化做市商（AMM），使用算法“機(jī)器人”在DeFi等電子市場中模擬這些價(jià)格行為。自動(dòng)化做市商（AMM）不需要用戶去掛單，而是直接根據(jù)算法計(jì)算出兩個(gè)或者多個(gè)資產(chǎn)之間相互交易的匯率，實(shí)現(xiàn)不用掛單等待的“即時(shí)交易”。但是這樣的“交易池”，需要做市商預(yù)先存放一定數(shù)量的資產(chǎn)作為底倉，才能夠有更好的流動(dòng)性，以及更小的交易滑點(diǎn)。雖然存在不同的去中心化交易所設(shè)計(jì)，但基于AMM的DEX始終實(shí)現(xiàn)了最大的流動(dòng)性以及最高的日均交易量。

每個(gè)用戶都可以把自己的代幣扔到流動(dòng)池里，成為一個(gè)小的做市商，然后享受交易對手續(xù)費(fèi)分紅。且流動(dòng)池資金是去中心化開源合約控制，AMM交易數(shù)據(jù)全部上鏈，不像傳統(tǒng)CEX的平臺幣銷毀或是分紅，畢竟沒有人知道他們手續(xù)費(fèi)真的掙了多少，平臺幣流通了多少等等。而在AMM這里，一切透明。更重要的是，你的資產(chǎn)依舊在你個(gè)人控制的錢包里，而不是進(jìn)了交易平臺，所以資產(chǎn)依舊100%安全，這是傳統(tǒng)CEX無論如何不可能實(shí)現(xiàn)的。

AMM從根本上改變了用戶交易加密貨幣的方式，與傳統(tǒng)的訂單簿交易模式不同，AMM的交易雙方都是和鏈上流動(dòng)性資產(chǎn)池在進(jìn)行交互。流動(dòng)性池允許用戶以完全去中心化和非托管的方式在鏈上的代幣之間無縫切換。而流動(dòng)性提供者，則通過交易費(fèi)用賺取被動(dòng)收入，而交易費(fèi)用基于其對資產(chǎn)池貢獻(xiàn)的百分比。

AMM有多種類型，目前恒定函數(shù)做市商（CFMM）是AMM中最受歡迎的一類，它們被應(yīng)用于實(shí)現(xiàn)數(shù)字資產(chǎn)的去中心化交換。這些AMM交易所基于一個(gè)常數(shù)函數(shù)，即交易對的綜合資產(chǎn)儲(chǔ)備必須保持不變。在非托管AMM中，交易對的用戶存款集中在一個(gè)智能合約中，任何交易者都可以利用該合約獲得代幣互換流動(dòng)性。因此，用戶根據(jù)智能合約（集合資產(chǎn)）進(jìn)行交易，而不是直接與交易對手（如訂單交易）進(jìn)行交易。自2017年以來，市場上已出現(xiàn)了三種恒定函數(shù)做市商的初步設(shè)計(jì)：恒定乘積做市商（CPMM）、恒定和做市商（CSMM）、恒定平均值做市商（CMMM）。

恒定乘積做市商（CPMM），其在Bancor和Uniswap中得到普及。CPMM基于函數(shù)x*y=k，該函數(shù)根據(jù)每個(gè)代幣的可用數(shù)量（流動(dòng)性）確定兩種代幣的價(jià)格范圍。當(dāng)代幣X的供給增加時(shí)，Y的代幣供給必須減少，反之亦然，以保持恒定的乘積K。在繪制這個(gè)函數(shù)時(shí)，結(jié)果呈現(xiàn)出來的是一個(gè)雙曲線，流動(dòng)性總是可用的，但價(jià)格會(huì)越來越高，兩端接近無窮大。

盡管DeFi的第一代AMM資產(chǎn)池在過去幾年中經(jīng)歷了廣泛的增長，但也必須克服的一些關(guān)鍵性挑戰(zhàn)，包括無常損失（IL）、被迫多幣敞口以及低資本效率的問題。

1、無常損失（IL）向AMM池提供流動(dòng)性的用戶，他們所面臨的主要及最常見的未知風(fēng)險(xiǎn)是無常損失（IL），即用戶在AMM中存入代幣與簡單地將代幣存放在錢包中，會(huì)出現(xiàn)價(jià)值差異。當(dāng)AMM內(nèi)代幣的市場價(jià)格向任何方向偏離時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)這種損失。由于AMM不會(huì)自動(dòng)調(diào)整匯率，套利者需要買入定價(jià)過低的資產(chǎn)或賣出定價(jià)過高的資產(chǎn)，直到AMM提供的價(jià)格與外部市場的整個(gè)市場價(jià)格相匹配。套利者從流動(dòng)性提供者的口袋里抽走了利潤，從而造成了損失。

2、多代幣敞口AMM通常要求流動(dòng)性提供者（LP）存放兩種不同的代幣，以在交易雙方提供相等的流動(dòng)性。因此，流動(dòng)性提供者（LP）無法將其長期風(fēng)險(xiǎn)敞口保持在單一代幣上，而是必須通過持有額外的ERC20儲(chǔ)備資產(chǎn)來分割其敞口。擁有大量一種代幣的團(tuán)隊(duì)，或希望提供流動(dòng)性的個(gè)人持有者，被迫購買另一種資產(chǎn)才能提供流動(dòng)性，從而減少他們在資產(chǎn)池基礎(chǔ)代幣中的持有量，并增加對另一項(xiàng)資產(chǎn)的敞口。

3、低資本效率的問題。AMM因?yàn)樾枰�大量的流�?dòng)性來達(dá)到與基于訂單簿交易所相同的水平。因?yàn)橹挥性诙▋r(jià)曲線開始呈指數(shù)變化時(shí)，AMM流動(dòng)性的很大一部分才可用。因此，由于經(jīng)歷了極大的滑點(diǎn)，大多數(shù)流動(dòng)性將永遠(yuǎn)不會(huì)被理性交易者所使用。AMM流動(dòng)性提供者無法控制向交易者提供的價(jià)格點(diǎn)，這導(dǎo)致一些人將AMM稱為“懶惰的流動(dòng)性”，即未充分利用和供應(yīng)不足。同時(shí)，基于訂單簿交易所的做市商，可以精確控制他們想買賣代幣的價(jià)格點(diǎn)。這導(dǎo)致了非常高的資本效率，但同時(shí)需要積極參與和監(jiān)督流動(dòng)性供應(yīng)。

隨著DEX的不斷火熱，AMM已經(jīng)取得了令人矚目的增長，而圍繞提高資本效率、減少無常損失等方面的創(chuàng)新不斷，提供了必要的基礎(chǔ)設(shè)施，吸引越來越專業(yè)的做市商團(tuán)隊(duì)以及交易平臺加入到流動(dòng)性池來提供服務(wù)并賺取手續(xù)費(fèi)。